カテゴリ:欧州( 2 )


2011年 06月 14日

記事の紹介のみ: 欧州の金融政策について

先の記事で度々引用したResearch Ahead氏はドレスナー・クラインオートのエコノミストでマクロ・ストラテジストだったらしく、欧州の分析が本職らしい。

2011.1.28: Monetary developments in the Eurozone will soon call for higher rates
2011.2.2: A higher ECB repo rate by June
2011.4.5: No ECB policy mistake
2011.4.9: More ECB rate hikes needed

ECBの利上げについて早くから予想していたと氏は述べているが、そう考えた理由は、

・ソブリン危機諸国の長期金利は、危機以降、短期金利(EONIA先物)との相関性が低下しており、ECBの利上げが危機諸国の長期金利を引き上げるとは限らない。それよりも、これら諸国の財政政策などの債務軽減策のほうが長期金利にとっては重要。

・また、ギリシャ、アイルランドは事前に定められた金利によってIMF/EU/EFSFから借入を行うため、長期金利の上昇は債務返済、資金調達に実質的な影響を与えない。

・脆弱な銀行にとっては、資金調達の量が重要な問題であり、調達金利の水準は2次的な問題である。

一方で、
・量的緩和によって変動幅が大きくなっているM1やM3の増加率そのものを見るべきでなく、M3とM1の増加率の差を見るべき。M3-M1によれば、民間の資金需要が高まっていることとECBの利上げを示唆している。

・欧州の銀行の資金調達の容易性は高まり、貸出基準の急速な緩和が見られる。

・北欧、東欧では物価上昇が進んでおり、金融引き締めへの転換が必要。

・・・といったもの。氏は欧州の金融システムの脆弱性は認めており、量的緩和を維持したまま金利引き上げに進むだろうと予想し、的中させた。そして更なる利上げを予想している。


どういったかたなのか知りませんが、欧州のみならず氏の分析は首肯する部分が多い。
今後もフォローすべきかな。
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by guranobi | 2011-06-14 00:27 | 欧州
2010年 10月 02日

アイルランドの対外債務(Gross)はGDPの13倍・・・アイスランドに訂正あり

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アイスランドの数値に間違いがありました。ご指摘、ありがとうございます。
お詫びするとともに、グラフを訂正いたしました。
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竹中先生の論文に触発されて、各国の対外ポジションを見ていたんですが、いやこれほどに欧州がひどいことになっているとはw

本筋は米国の経常赤字がどれほどで推移するだろうか、そして中国の国際収支政策はどうなるかを考えたかったんですが、挫折w
代わりに欧州でお茶を濁そうかと。


対外総資産と対外総負債の差額が対外ポジション(International Investment Position, 以下IIP)となるわけですが、IMFには各国の対外ポジションのリンクがありまして非常に興味深い。
International Investment Position (IIP) data

話題のアイルランドを見るとこんな感じ。
左上がグロスの資産、負債、IIP。08年時点でIIPがGDPの▲59%の純債務というのもかなりスゴイんだけど、資産が1219%、負債が1278%というは冗談じゃないかと。マジで計算ミスかもしれません。
ちなみに08年時点での外貨準備は7.46億ユーロでGDPの0.4%。足下のデータによると、1900万ユーロのマイナスに。うーん。

右上は、直接投資(FDI)、ポートフォリオ投資、その他の投資にわけた内訳。アイルランドは投資促進策によって米国などから製造拠点として資金が流入していた。それがFDIのマイナスになっていたわけだが、これ自体は問題なかった。問題は過大なポートフォリオ投資が貸借両サイドで起きていたことだろう(下段)。
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もっとスゴイのはアイスランド。計算ミスじゃないと思うんだけど
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スミマセン、計算ミスしてました。GDPを年率化してませんでした。ので、資産、債務ともに4倍表示になっておりました。お詫びいたします。
ご指摘、ありがとうございました。
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コメントのしようもない。
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スペインも結構すごい。IIPは▲1兆ユーロに近く、GDPの90%程度。スペイン中銀の対外ポジションも▲234億ユーロの赤字に。

SPANISH INTERNATIONAL INVESTMENT POSITION

ポルトガルのIIPもGDPの▲80%ほど。


んーーー。
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by guranobi | 2010-10-02 13:21 | 欧州